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在2018年6月上交所挂牌上市时，南京证券就因为过度依赖经纪业务导致下滑，当初备受市场质疑，彼时南京证券表示要大力开拓投行、资管等受二级市场波动较小的业务，优化业务结构。不过《投资者网》注意到，今年仍然没有改变经纪业务占主导的盈利模式。所以A股大涨，受益于交易量的提高，南京证券业绩得以很大地提升。

按照我们的估算，如果我们再下调3%的增值税税率，尤其是把16%这一档税率下调到13%，就差不多可以额外减税1万亿左右，如果能达到这样的减税规模，将切实减轻居民和企业部门负担。对于居民部门而言，大幅减税可以对冲巨额举债导致的利息负担。由于居民部门过去3年新增了约20万亿的债务，按照5%的贷款利息，平均每年新增了1万亿的贷款利息支出。此前的个税起征点上调和抵扣相当于减税了3000亿，我们假定再有额外1万亿增值税减免，而当中居民也能享受一半，那么合计下来相当于对居民部门减税了1万亿左右，可以基本抵消过去3年巨额举债的利息负担。

但是强调公平，其实并没有否定效率的重要性。因为如果没有效率，比如在计划经济时代大家都吃大锅饭，而且都吃不饱，其实是最大的不公平。而要想兼顾公平与效率，其实减税是最佳的选择。一方面，同样的减税力度，中小企业、低收入阶层等相对改善幅度最大，其实是在降低贫富差距。另一方面，减税是面向未来的政策，对社会贡献最大的企业和居民，其未来的贡献越大，那么受益的空间也就越大，可以激发出经济的活力。

那么，货币紧缩是什么时候开始的，与之相对立的另一个问题是货币超发是谁干的？我们先来回答后面一个问题，谁主导了货币超发？提到货币超发，大家第一反应就是央行干的，因为央行是负责发钞的。但是如果我们观察中国央行的资产负债表，央行提供的基础货币在过去10年的平均增速是12%，过去5年的平均增速只有5%，远低于同期的广义货币增速。

因此，中国的货币超发其实不能怪央行，其实是影子银行导致了货币超发。以券商资管、基金子公司、信托公司等非银行金融机构为代表的通道业务在过去几年蓬勃发展，帮助商业银行逃避监管超发信贷，使得真实的货币严重超发。而从2017年开始，央行推动了轰轰烈烈的金融去杠杆，18年资管新规正式发布，我们逐渐把影子银行的大门关上了，从而使得真实的货币增速出现了大幅下降。因此，我们的货币紧缩是从去年金融去杠杆就开始了，体现为各种口径下货币增速的大幅下降。

　　文｜梁伟　　忙碌了一年，“快递一哥”顺丰增收却不增利。　　根据顺丰控股（002352.SZ）3月16日披露的年报，公司2018年实现营业总收入909.4亿元，同比增长27.6%；实现归属于母公司所有者的净利润45.56亿元，同比下降4.57%。这也是顺丰上市以来首次出现净利润下滑。从同行业来看，这一数据并不乐观，根据申通、韵达此前发布的2018年业绩快报显示，韵达控股实现归母净利26.59亿元，同比增长67.34%;申通快递（002468.SZ）实现归母净利20.45亿元，同比增长37.46%。