嫩叶研究所2020

盈利预测、估值及投资建议上调1年目标价至1150元，继续“强推”评级。我们认为营销公司成立的相关事项虽会继续推进，但茅台股东会所传达的态度、理念已经足以保障茅台未来对中小股东的尊重，也足以保障茅台未来业绩将持续、稳健、可预测地增长，因此建议投资者放下分歧和疑虑，与公司再次形成巨大共识，共同推动茅台驶向千亿万亿时代的深海。茅台作为核心资产的稀缺性，作为最稳健资产的稀缺性，未来将保障其高估值溢价的能力，更多比例长线价值理念资金入驻A股的趋势不会变，有理由相信贵州茅台估值国际化就在这两年。我们维持目前盈利预测，对12个月目标价予以当下估值平移，上调目标价至1150元，继续强烈推荐。

记者：就是说还有它不达标，但是我们没有公布。技术部：从我们的分析上来讲，就是说这种可能就说你直接说他去故意去这样做。只要是我们觉得确实是有这种主观规定存在不达标的，我们都已经（检测）。法务：我们确切来说是第三方检测的这八份报告里面的内容和我们自己实测内容这是高度吻合的，结论也是一致的，我们才对外举报了。

在投资机会上，认为中国市场机会很多，芒格已配置很多中国股票。巴菲特坦言直言：中国很有多机会，我想除了中国，你可能不会有再到别的国家找到投资的想法。中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的。巴菲特更是透露其搭档查理·芒格已经在中国找到了一些可以猎取的猎物，且芒格已经有很多中国的股票。芒格还称，很多美国投资人错过了中国的机会，他们应该把他们的观点再移向中国。

三、立足消费者主权新时代，锻造一流服务，打造百年老店当前，我国经济和居民消费转型升级持续深化，中产阶层和“千禧一代”渐成消费主体，消费者因在乎自身体验而倍加关注服务细节，因在乎价值追求而倍加看重个性化、差异化服务。随着消费者主权时代的来临，工银信用卡应顺势而为，更加注重优良的服务口碑、优质的客户结构、优异的客户忠诚度，抓紧构建覆盖全渠道、全周期、全流程的大服务格局，不断深化客户关系，全力打造品牌长青的百年老店。

一家中型寿险公司财务人士解释称，寿险公司、财险公司手续费及佣金支出占保费比例在不超过10%、15%的范围内，可以按照实际比例进行税前扣除，不需要缴纳所得税，超过部分需要缴纳所得税。举个例子，100元人身险保费可以抵扣的手续费是10元，如果实际手续费支出是15元，手续费部分的税基就是15元-10元=5元，交税为5元×25%=1.25元（此计算未考虑免税收入抵扣问题，下同）。

我们当时考虑了包括车辆保养、丢失、运维在内的一系列因素，觉得这个模型更立得住。但后来几代车，除了GPS继续沿用，其他特点都改掉了，基本是被竞争对手逼着做出的反应。回过头来看，一个产品如果有市场地位，就能够有底气说这个功能我不做。不做，比不断被迫增加新功能更重要，微信就是很好的例子，因为它几乎没有对标竞品，能坚持不做很多大家都说好的东西。但摩拜在当时的市场环境下，没有说“不”的底气。