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去年11月，央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，号称“史上最严的资管新规”。对LP的构成也进行层层穿透式监管，从资金源头开始，直到最终的投向都纳入监管。半年后，监管持续收紧。2018年4月，资管新规正式发布，旨在去杠杆、破刚兑、杜绝资金池，金融监管日趋严格，银行作为LP出资受限，过去依赖银行配资的母基金和GP募资金额遭到重大打击。

动圈器件的毛利率从2014年的43.9%下滑至2019年上半年的30.1%，电磁传动及精密器件的毛利率从2014年的45.7%下滑至2019年上半年的29.7%。MEMS器件的毛利率在2014年为24.2%，而2019年上半年为23.4%，略有下滑。

风云君认为这主要跟公司的客户结构有关。瑞声科技前五大客户贡献了公司总收入的84.3%，其中最大客户的销售收入占总收入的48.7%，也就是苹果。（来源：瑞声科技2018年报）而对比之下，歌尔股份和舜宇光学对于大客户的依赖程度相对较低。歌尔股份前五大客户贡献的营收占比为66.45%，第一大客户贡献的营收占比为33.9%。

赵俊本人的工作则进入了“划水状态”。出于“考察学习”的目的，他仍然欢迎创业项目前来路演，但他所在机构的合伙人告诉他，“除非是特别优质的项目，否则不用考虑出资。”这家总部位于北京的VC目前管理着一只10亿规模人民币基金，在气温骤降中开启了“捂钱过冬”模式。

（来源：歌尔股份2018年报）舜宇光学最大客户贡献的营收占比为21.9%，前五大客户的营收占比不超过70%。（来源：舜宇光学2018年报）相比其他两家公司，瑞声科技对大客户依赖程度更高，随着最大客户苹果的出货量下滑严重，公司的利润空间被压缩得更加厉害。

通过对比三家公司的存货拨备比例发现，2011-15年及2017年，公司的存货拨备比例均远高于其他两家公司。2016年公司存在存货拨回的情况，所以当年按0计算。但是2018年，瑞声科技的存货拨备比例下降至1.8%，反观歌尔股份和舜宇光学的拨备比例在2018年均呈现上升趋势，分别提升至1.6%和2.1%。除去2016年，这也是舜宇光学第一次计提的拨备比例高于瑞声科技。