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设计改进提升时尚性和潮流感，助力产品提价。2019年9月波司登登陆米兰时装周，推出“星空”等系列产品，获得奥斯卡影后妮可基德曼、时尚领袖“宇宙博主”等名人助阵，在社交媒体上获得广泛关注。10月知名艺人杨幂成为波司登设计师系列代言人。我们认为，公司在专注功能性的同时，改进设计提升时尚性和潮流感，有助于吸引高线城市高消费力的年轻消费者，从而助力产品提价，抢占1000-10000元区间的中高端羽绒服市场。

↑远看是小桥流水↑近看是蓝色地贴“塑胶地面刷上蓝色就成‘湖’，这好像是把业主的智商按在湖里摩擦。”有业主哭笑不得地说。“我觉得开发商就跟开玩笑一样的，把这里设置成一个湖，还有一个旱桥，地上还画了很多鱼。”北辰中央公园业主表示，虽然开发商在前期宣传时没明确说这里是湖，可是宣传时称是住在公园里，湖景式的。“开发商把我们这些业主当三岁小孩在哄。”

坚定不移扩大对外开放，是中国的一贯立场。一年来，面对单边主义、贸易保护主义不断抬头，中国按照既定部署和节奏，采取扎实行动不断扩大开放。今年以来，中国大幅降低1449种日用消费品、1585种工业品等商品进口关税；根据世界银行的报告，中国营商环境排名比去年提升30多位，成为营商环境改善幅度最大的经济体之一；不久前，首届中国国际进口博览会在上海成功举行，成交额达到578亿美元……中国用行动证明了支持贸易自由化、主动向世界开放市场的决心。

港股是价值洼地。前期报告中我们多次分析过，从估值水平、AH溢价率、以及恒生指数股息率等角度来看，港股已经处于历史低位，战略乐观。从估值角度来看，目前（截至19/12/3）恒生指数PE（TTM）在10倍左右。2010年以来恒生指数PE中枢为11.5倍，标准差±1.6倍，目前恒生指数估值处于历史均值向下一倍标准差的水平。并且从港股中权重股角度来看，目前港股上市的中国大型企业如四大行、中国石油等个股的估值水平与18/10/30的低点相近甚至更低。具体来看，工商银行目前（19/12/3）和18/10/30的PE（TTM）（下同）为5.85倍/5.64倍，PB（MRQ）（下同）为0.67倍/0.73倍；建设银行PE为5.4倍/5.4倍，PB为0.68倍/0.74倍；农业银行PE为4.85倍/5.2倍，PB为0.52倍/0.67倍；中国银行PE为4.62倍/4.92倍，PB为0.45倍/0.54倍等。并且从股息率角度来看，四大行2019年股息率在5%-6.5%左右，远高于目前的10年期国债收益率3.2%，从大类资产配置角度看港股高股息率股的吸引力进一步上升。近期报告《调整后期的特征-20191201》中我们分析过，如果未来基本面数据逐步企稳、政策进一步发力，未来A股有望进入牛市第二波主升浪。这也将对港股构成利好。从基本面数据来看，11月30日统计局公布的11月制造业PMI指数从10月的49.3%上升至50.2%，高于市场预期的49.5%。11月前28天六大集团发电耗煤同比增速16.1%，较10月有所回落，但仍处年内高位。如果未来1-2个月数据验证基本面趋于稳定，则有利于港股风险偏好回升。政策面方面：近期国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，提出将港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%，在风险防范的同时注重有效投资的形成。而财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，并要求确保明年初使用见效、形成实物工作量。政策偏暖的迹象已经出现，12月中旬将召开中央政治局、中央经济工作会议，预计未来宏观政策基调仍偏积极。此外，仍需进一步跟踪贸易谈判情况，此因素也会影响市场节奏。

陈文渊将于6月15日正式卸任沃尔玛中国总裁及首席执行官。其于2017年加入沃尔玛，在管理沃尔玛中国的三年中，领导沃尔玛大卖场和山姆会员商店两大业态在中国的业务拓展，在沃尔玛中国应对疫情中发挥了非常重要的作用。值得一提的是，陈文渊推动了与京东到家的合作及O2O业务的发展。陈文渊接受第一财经记者采访时曾经透露，沃尔玛和京东逐步进行供应链方面的打通，双方尝试合作开设线下门店。未来，沃尔玛中国区拟以每年新开30~40家店的速度布局一线至四线城市，其中会加码紧凑型门店新业态的布局。沃尔玛会定期与京东的管理层进行交流，探讨未来合作的方向，双方尝试在后端进行一些合作项目，实现了三个互通——用户互通、库存互通、门店互通。

张晨表示，很骄傲过去能够成为京东集团决策层的一员，也很荣幸能在京东转型成长的过程中担任首席技术官。“因为个人和家庭原因的规划考虑，很遗憾我无法继续全职在中国工作，但我还是很高兴能继续作为集团的顾问支持京东的发展。”公开资料显示，张晨曾是雅虎全球副总裁、雅虎北京全球研发中心创始人兼总裁，2015年4月加入京东担任集团高级副总裁，负责京东商城技术研发体系工作。同年11月16日，京东宣布任命张晨担任公司首席技术官。